2011年上半年有色板块领跌沪深300指数。上半年A 股市场表现疲弱，而作为强周期和高β特性的有色板块更是领跌沪深300指数。但具体来看，有色金属各细分行业却是强者恒强，弱者恒弱。铜、铝、金、铅锌、磁性材料等板块在2011年上半年全军覆没，其中铜更是以27.03%的跌幅领跌有色金属板块，而备受政策保护和游资追捧，同时又具备明显高α收益的小金属板块却逆势崛起且表现突出。

　　回调已使有色板块重新具备估值优势。对于题材概念充足，市场热点集中，资金炒作频繁的有色板块而言，股价的大幅回调不仅意味着风险泡沫被挤出更代表着投资机会的到来。目前，有色板块的市净率已经从2011年初的6倍以上下跌至2011年中期的不足5倍，而市盈率更是从2011年初的160倍左右一直下跌至2011年中期的只有50倍左右，与有色板块历史市盈率比较，现阶段有色板块的整体估值相对安全合理。随着市场逐步企稳走强，预计有色板块特别是有色中的铜板块将有不错表现。

　　政策保护已使小金属进入一轮长牛周期。从代表品种来看，上半年锑价上涨了19%， 铟价上涨了43%，二氧化锗价格上涨了53%，钨铁价格上涨了23%，而碳酸稀土价格更是上涨了344%。考虑到国家对战略小金属保护政策的确定性以及控制力度的加强已经或者正在改变小金属的供需状况，预计小金属价格还将继续走强。

　　从产业链出发，寻找行业内即享受政策红利又拥有充分竞争力的公司。在政策主导， 资源为王和技术称雄的时代，我们在进行有色行业投资时，一个基本思路就是要在政策确定性的前提下从产业链的角度出发去寻找投资机会。具体而言，就是重点关注国家政策已经明确要重点支持和保护的产业，而对这些产业链条短的要集中精力往最上游看， 而技术门槛高产业链条长的则在关注上游的同时更应该集中精力往最下游看，因为享受政策红利，拥有高毛利率和高竞争力的公司基本都分布在这些领域。

　　我们给予有色金属行业“谨慎推荐”评级。尽管有色板块的整体投资环境在2011年下半年依旧面临很大的不确定性，甚至电力缺口增大所导致的拉闸限电会对整个有色行业产生不利影响，但鉴于有色金属具备较强的基本面支撑，政府对小金属、再生金属和新兴产业的保护支持力度进一步加大以及上半年超跌的铜板块很可能在下半年强劲反弹，所以我们给予有色行业“谨慎推荐”评级。建议重点关注的上市公司:铜陵有色  （000630)，东阳光铝（600673)，云南锗业（002428)，包钢稀土 （600111）(600111，维持)，广晟有色（600259)，天齐锂业（002466)。

　　风险提示:1，市场再度出现系统性风险；2，国家对小金属、再生金属、新兴产业等领域的支持力度发生转变；3，下半年电力缺口扩大导致政府大面积拉闸限电。