有色金属:铜融资仍然旺盛-9月份铜进口数据点评
时间：2012-10-22 星期一 来源：中华铜业网
作者：管理员 http://www.copper365.com
事件:海关总署公布统计快讯:9月份中国进口“未锻造的铜及铜材”39.48万吨,比8月份多进口3.9万吨,同比增长4%,环比增长11%。2012年1-9月份累计进口361.9万吨,累计同比增长32.6%:9月份铜进口量继续上升,前三季度月均进口量40万吨,而去年同期月均进口30万吨。今年居高不下的进口量主要原因还是铜融资的盛行。
我们认为:9月份铜进口量超预期上升的原因在于铜融资需求的旺盛:1.由于季节因素,国内铜的真实需求有所回升,但仍疲弱。从PMI指数看,9月份中国制造业PMI指数环比微弱回升至49.8,仍低于50,去除季节因素应是下滑的。从分项指标看,9月份新订单环比微幅回升、产成品库存下降、原材料库存上升,经济呈现“补库存”的特征,但季调后这种“补库存”又似是而非。从有色金属行业PMI指数,其新订单指数因季节性因素环比回升至49.38,仍低于50,说明需求仍然疲弱;2.近期,国内外铜价“负价差”在扩大,进口亏损也在扩大。下半年,市场对中国经济疲软已形成共识,对中国政府的刺激政策几乎绝望,因此中国经济数据对铜价走势的影响已经钝化,而美联储QE3和欧债危机进展对铜价走势影响很敏感。从6月底开始,在欧央行购债和美联储QE3刺激下,国外铜价走势明显强于国内铜价走势。表现在铜价的沪伦比值上,目前下降至7.19左右,逐渐远离平衡点7.4,进口亏损上升,大致估算,目前每进口1吨铜亏损在1500-2000元;3.从有色金属行业PMI的分项指标看,其进口指标和海关总署公布的实际进口量走势明显背离。9月份有色金属行业PMI的进口指标大幅度下滑,但实际进口量却上升,我们推测出现这种情况的主要原因在于铜融资的盛行。有色金属行业PMI的进口指标下滑,说明参加中采咨询的问卷调查的有色金属行业内公司的9月份进口在下降,而实际进口量上升的原因在于非行业内公司在大量进口铜,如房地产公司。这些公司进口铜的目的主要是抵押融资,他们进口不会考虑实际需求和进口盈亏。
4.在大量进口以外,近期中国保税区仓库的铜库存已经突破70万吨,这是历史上从未有过的。另外,9月份新增信贷只有6232亿元,低于市场预期,但信托贷款和企业债券融资增长却非常抢眼,铜的抵押融资功能在信托贷款中应该得到强化。
对铜价的影响:9月份铜进口量超预期上升,融资需求仍然旺盛,但下游实际需求仍然不旺,整体经济还在“去库存”,需要强有力的政策出台才能提振需求。但由于面临政府换届,年底以前出台刺激政策的可能性很小。
以前中国铜进口代表中国需求,一直是影响铜价走势的一个重要指标。但从2011年开始,“融资铜”现象使这种联系弱化了。近期随着美联储QE3的狂热逐渐冷却下来,市场又会理性思考中国需求,中国需求占全球铜消费的40%,是最终决定铜价走势的关键因素。中国的经济周期目前还不支持铜价有趋势性行情,但我们还需密切关注中国的经济数据。